Konvergensi kripto dan keuangan tradisional (tradFi) tampaknya mencapai puncaknya minggu ini, dengan adopsi institusional menjadi pusat perhatian sebagai narasi yang dominan. Lebih banyak entitas korporat melaporkan terlibat dalam akuisisi kripto. BMNR (Bitmine Immersion Tech) bermaksud mengoperasikan perbendaharaan ETH, dengan mengutip proposisi nilai jangka panjang ETH. Demikian pula, TAOX (TAO Synergies), yang sebelumnya dikenal sebagai Synaptogenix atau SNPX, mengubah tickernya untuk menandakan arah strategis baru yang berfokus pada akumulasi dan staking TAO.

Sementara itu, pada bulan Juni, ETF bitcoin spot berbasis AS menarik arus masuk bersih sebesar US$4,6 miliar yang sebanding dengan $5,2 miliar pada bulan Mei, sehingga total kapitalisasi pasarnya menjadi lebih dari $75 miliar. (Lihat Bagan 1.) Dalam tonggak sejarah, ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock kini telah melampaui ETF S&P 500 (IVV) andalannya dalam perolehan pendapatan biaya tahunan, menghasilkan $187 juta per tahun meskipun hanya sebagian kecil (1/8) dari ukurannya. Secara terpisah, SEC mengeluarkan perintah penangguhan atas persetujuan awalnya atas konversi Dana Kapitalisasi Besar Digital (GDLC) Grayscale ke status ETF pada tanggal 2 Juli, yang akan menjadikannya salah satu ETF indeks kripto terbesar (dengan AUM $755 juta) secara global.

Arus masuk bersih ETF kripto spot berbasis AS setiap bulan

Menariknya, kami juga melihat arus masuk ETF ETH spot meningkat pada bulan Juni dengan arus masuk bersih sebesar $1,16 miliar, lonjakan yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk instrumen ini yang dimotivasi oleh partisipasi institusional yang lebih besar dalam perdagangan basis CME. Menurut CFTC, posisi short dana leverage dalam kontrak berjangka CME ETH telah meningkat dari $466 juta pada awal Mei menjadi $1,6 miliar per 24 Juni, perbedaan sebesar $1,14 miliar yang sangat sesuai dengan peningkatan arus masuk ETF. Hasil basis yang ditawarkan untuk kontrak berjangka CME ETH (vs spot) meningkat dari rata-rata 6% pada bulan Februari menjadi 8-9% pada bulan Mei dan Juni.

Dana leverage CFTC memperpendek posisi berjangka CME ETH

Menjelang akhir pekan, dengan selesainya data penggajian nonpertanian, kami memperkirakan pasar akan beralih dari fokus pada kebijakan moneter ke kebijakan fiskal. Secara khusus, penandatanganan RUU pemotongan pajak dan belanja legislatif (One Big Beautiful Bill Act) dapat menjadi katalis positif utama bagi pasar, menyusul persetujuan Kongres. Meskipun tidak ada amandemen pajak kripto utama yang pada akhirnya dimasukkan dalam RUU tersebut, kami pikir persetujuan OBBBA akan mendukung kelas aset tersebut karena menjanjikan untuk membuka lebih banyak likuiditas. Namun, peringatannya adalah bahwa menaikkan batas utang dapat memungkinkan Departemen Keuangan AS untuk membangun kembali saldo Rekening Umum Departemen Keuangan (TGA) dalam jangka pendek (meskipun efek likuiditas keseluruhan di sini dapat sangat bernuansa). Ini merupakan bagian dari alasan di balik prospek konstruktif kami untuk 3Q25.

Saham Pra-IPO yang Ditokenisasi Mulai Diluncurkan: OpenAI dan SpaceX Kini Ada di Blockchain

Minggu lalu, tokenisasi ekuitas berubah dari konsep menjadi kenyataan. Dua platform mengambil langkah yang belum pernah terjadi sebelumnya: mereka membuka eksposur tokenisasi kepada raksasa swasta pra-IPO. Daftar Robinhood di UE mencakup OpenAI dan SpaceX sementara Republic telah mulai menerima reservasi untuk token OpenAI, SpaceX, dan Anthropic. Baik OpenAI maupun Elon Musk telah mengkritik penawaran ini secara terbuka, dengan menyatakan bahwa penawaran tersebut tidak mewakili ekuitas riil—poin yang valid, karena token ini tidak dimaksudkan untuk memberikan kepemilikan. Sebaliknya, penawaran tersebut adalah derivatif yang melacak harga saham, memungkinkan perdagangan 24/5, dan dapat dibeli, dijual, atau disimpan tanpa memberikan hak kepemilikan. Untuk pertama kalinya, investor ritel dapat mengakses valuasi pra-IPO, yang sebelumnya hanya diperuntukkan bagi investor dan lembaga terakreditasi. Setelah perdagangan dimulai, penting untuk melacak bagaimana data mengungkapkan permintaan terpendam untuk ekuitas pra-IPO pada blockchain publik.

Secara terpisah, Robinhood dan Backed Finance masing-masing menempatkan saham publik dan ETF di rantai—Robinhood mendaftarkan 200+ nama AS di Arbitrum (kemudian bermigrasi ke L2-nya sendiri), sementara xStocks milik Backed Finance menambahkan sekitar 60 ticker di Bybit, Kraken, dan Solana.

Data onchain awal menunjukkan minat yang besar. Volume di Solana untuk xStocks naik dari ~$1 juta pada 30 Juni menjadi lebih dari $8 juta dalam dua hari, sementara dompet aktif harian sempat melampaui 6,5 ribu karena para pedagang berbondong-bondong ke SPYx, TSLAx, dan ticker unggulan lainnya (Grafik 3). Perdagangan awal menunjukkan lonjakan tajam dalam likuiditas, yang tampaknya dipimpin oleh dompet ritel, tetapi dengan data hanya tiga hari, masih terlalu dini untuk mengetahui apakah momentum ini akan bertahan atau memudar.

Volume dan metrik pengguna xStocks Solana

Arbitrum, lapisan penyelesaian sementara untuk token saham Robinhood, telah mulai menunjukkan profil penggunaan yang berbeda. Selama sebagian besar tahun ini, alamat aktif harian rata-rata 30 hari terakhir (T30D) telah menurun bahkan ketika total transaksi tetap kuat, yang kemungkinan menandakan pasar yang didominasi oleh pengguna aktif dan bot. Sejak Juni, hubungan tersebut telah berubah—dompet baru meningkat sementara jumlah transaksi tetap tinggi—yang kemungkinan menunjukkan partisipasi ritel baru di samping aliran frekuensi tinggi yang ada (Grafik 4).

Aktivitas pengguna Arbitrum (rata-rata 30 hari terakhir)

Latar belakang likuiditas yang lebih luas juga berubah lebih mendukung. Saldo stablecoin di seluruh L2 utama telah mencapai rekor $12 miliar, dengan Arbitrum menguasai pangsa tertinggi di antara semua L2 dan tumbuh 35% dalam dua bulan terakhir (Grafik 5). Arus dolar yang lebih dalam akan memudahkan tempat untuk mengutip spread yang sempit pada ekuitas yang ditokenisasi dan akhirnya memungkinkan produk dengan leverage atau opsi.

Pangsa kapitalisasi pasar stablecoin L2

Secara keseluruhan, kegilaan tokenisasi minggu ini menandai upaya kredibel pertama untuk menarik perdagangan ekuitas ke dalam tumpukan kripto dalam skala besar. Jika angka dompet dan volume awal bertahan, ekuitas dapat bergabung dengan dolar dan obligasi pemerintah sebagai kelas aset dunia nyata berikutnya yang menemukan kecocokan produk-pasar yang bermakna pada blockchain publik—jauh di atas sebagian besar ekspektasi.

Bank Ramah Kripto Muncul: Circle, Ripple, dan Erebor Memimpin Pergerakan

Sekelompok tokoh teknologi terkemuka yang dipimpin oleh Palmer Luckey dari Andruil dan Joe Lonsdale dari 8VC dengan dukungan Peter Thiel telah meluncurkan bank baru, Erebor, yang terutama akan melayani perusahaan rintisan teknologi dan pengusaha kripto. Erebor berupaya mengisi kekosongan yang disebabkan oleh runtuhnya Silicon Valley Bank (SVB) pada awal tahun 2023, yang sebelumnya telah melayani banyak klien yang kini menjadi target Erebor. Bank tersebut berencana untuk fokus pada penyimpanan stablecoin dan mengajukan piagam perbankan bulan lalu. Dengan demikian, Erebor bertujuan untuk menyediakan layanan perbankan yang mungkin tidak tersedia untuk proyek kripto.

Demikian pula, pada hari Senin (30 Juni) Circle Internet Group, Inc. (NYSE: CRCL) mengajukan permohonan piagam bank perwalian nasional kepada Office of the Comptroller of the Currency (OCC), sebuah langkah yang akan memungkinkan perusahaan untuk mengelola aset cadangan di balik stablecoin USDC, serta menawarkan solusi kustodian kepada klien institusional di masa mendatang. Langkah ini juga akan memungkinkan Circle untuk berpotensi memenuhi persyaratan yang diharapkan dari GENIUS Act. Pada hari Rabu (2 Juli), perusahaan kripto Ripple juga mengambil langkah untuk mengajukan piagam bank, terutama untuk meningkatkan penawaran perusahaan dan pengawasan federal atas stablecoinnya sendiri, RLUSD. Dengan piagam bank perwalian nasional, tidak ada perusahaan yang memperoleh kemampuan untuk menerima simpanan tunai atau mengeluarkan pinjaman.

Peluncuran ETF Staking Solana di AS: Hasil Memenuhi Regulasi dengan SSK

SSK—ETF REX-Osprey Solana + Staking yang mulai diperdagangkan di Cboe BZX pada tanggal 2 Juli—memberikan kendaraan pertama yang terdaftar di AS dengan eksposur SOL spot dan hasil staking asli. Untuk mencapai pasar, sponsor melewati hambatan staking SEC saat ini dengan mendaftarkan dana tersebut sebagai perusahaan investasi Undang-Undang 1940, kemudian mendaftarkannya di bawah kerangka aturan ETF generik bursa. Pilihan tersebut memaksa portofolio hibrida: ~55% SOL yang dipegang langsung dan ~45% dalam ETP Solana yang berdomisili di luar negeri (ditambah selongsong kecil untuk token staking likuid). Selongsong dana asing memungkinkan produk tersebut memenuhi definisi Undang-Undang 1940 tentang "perusahaan investasi", tetapi juga memperkenalkan lapisan penyimpanan tambahan, kesalahan pelacakan, dan biaya.

Karena portofolio tersebut tidak memenuhi syarat sebagai perusahaan investasi teregulasi pass-through (RIC), SSK dikenai pajak sebagai perusahaan C. Oleh karena itu, dana tersebut membayar pajak atas keuntungan yang direalisasikan sebelum meneruskan pendapatan setelah pajak kepada pemegang saham, yang kemudian dikenai pajak lagi atas distribusi tersebut—struktur pajak berganda yang, bersama dengan biaya manajemen 0,75%, mendorong total biaya menjadi 1,40%. Biaya tersebut jauh di atas ETF BTC dan ETH spot dan akan menjadi penghambat kinerja yang bertahan lama setelah produk perwalian pemberi hibah dengan biaya lebih rendah hadir.

Respons investor tetap menggarisbawahi permintaan laten untuk ETP kripto yang menghasilkan imbal hasil: volume perdagangan hari pertama mencapai ~$33 juta dengan arus masuk bersih ~$12 juta, menempatkan SSK jauh di atas produk altcoin-futures khusus lainnya, meskipun jauh di bawah ETF spot BTC & ETH utama (Grafik 6). Pembukaan yang kuat juga bertepatan dengan minat terbuka yang mendekati rekor pada CME SOL futures (~$166 juta), yang menunjukkan lembaga mungkin meningkatkan upaya untuk melakukan lindung nilai atau berspekulasi pada implikasi ETF staking gaya grantor-trust berbiaya rendah yang mendapatkan persetujuan.

Volume hari peluncuran ETF

SSK membuktikan bahwa imbalan staking on-chain dapat dibungkus dalam ETF AS yang diatur, tetapi keunggulannya sebagai pelopor terletak pada kerangka yang mahal dan tidak efisien dari segi pajak. Penerbit yang lebih besar memiliki pengajuan tertunda untuk perwalian yang akan menghindari perpajakan C-corp dan dapat mengurangi biaya. Jika SEC menyetujuinya akhir tahun ini—seperti yang diharapkan banyak pengamat—SSK dapat beralih dari pelopor menjadi pengganti.

Sentimen Kripto Berubah Menjadi Risiko: Volume Coinbase Melonjak di Tengah Reli BTC

Minggu ini terlihat sentimen "risk-on" yang jelas di pasar kripto, dengan indeks COIN50 diperdagangkan naik sekitar 5%. Bitcoin memelopori reli ini, menantang level tertinggi sepanjang masanya di dekat $110.000, level yang ditolak tujuh kali sebelumnya. Menariknya, suku bunga pendanaan abadi sempat berubah negatif pada hari Rabu saat BTC melampaui $109.000, yang menunjukkan para pedagang memposisikan diri untuk level resistensi agar bertahan. Namun, pada Kamis (3 Juli) pagi, lebih dari $250 juta dalam likuidasi short terjadi saat BTC sekali lagi diperdagangkan di atas $110.000. Pelemahan USD yang terus-menerus ditambah dengan sentimen positif jelas merupakan pendorong bagi token tersebut. Namun, satu risiko yang perlu diperhatikan adalah potensi pergeseran dinamika likuiditas global. "Big Beautiful Bill" mencakup peningkatan $5 triliun dalam batas utang. Itu dapat memungkinkan Departemen Keuangan AS untuk membangun kembali Rekening Umum Departemen Keuangan (TGA). Pengisian ulang TGA ini berpotensi menguras likuiditas dari pasar yang lebih luas dalam jangka pendek, yang menimbulkan risiko penurunan yang nyata untuk semua aset berisiko.

Volume perdagangan pada platform Coinbase (USD)

Volume perdagangan pada platform Coinbase berdasarkan aset

Kami bermaksud untuk memperluas aplikasi kripto yang kaya. Bot Telegram intuitif kami memungkinkan keterlibatan yang mudah dalam airdrop dan membina hubungan komunitas melalui pemberian tip dan alat manajemen grup. Selain itu, kami menawarkan penghasilan $USDT dengan APR maksimum 10% dan menyediakan layanan pinjaman yang kompetitif. Kami juga menawarkan Kartu Cozy — paspor Anda untuk belanja global. Kartu inovatif ini memungkinkan Anda untuk menggunakan aset digital Anda seperti uang tunai, menyederhanakan transaksi di seluruh dunia dan meningkatkan kenyamanan melalui Apple Pay dan Google Pay. Lebih jauh lagi, kami menyediakan perangkat tambahan, termasuk sistem manajemen massal SDM, isi ulang ponsel, kartu hadiah, dan banyak lagi. Dengan lebih dari 37 juta pengguna, Cwallet mengundang Anda untuk menata ulang kripto. Tetaplah nyaman dan melangkahlah menuju masa depan keuangan bersama kami.

Cwallet: Gerbang Anda Menuju Era Baru Keuangan Kripto

Cwallet bukan sekadar dompet kripto; ini adalah platform keuangan Web2.5 yang komprehensif. Kami mengintegrasikan keamanan, privasi, dan kenyamanan dengan mulus, yang menjadi fondasi bagi lanskap keuangan yang transformatif. Dengan Cwallet, Anda dapat menyimpan, mengirim, menerima, menukar, memberi tip, dan memperoleh penghasilan dari lebih dari 60 blockchain dan 1000+ mata uang kripto dengan aman — semuanya dalam satu platform yang canggih.

Kami bermaksud memperluas aplikasi kripto yang kaya. Bot Telegram intuitif kami memungkinkan keterlibatan yang mudah dalam airdrop dan membina hubungan komunitas melalui pemberian tip dan alat manajemen grup. Selain itu, kami menawarkan penghasilan $USDT dengan APR maksimum 10% dan menyediakan layanan pinjaman yang kompetitif. Kami juga menawarkan Kartu Cozy — paspor Anda untuk belanja global. Kartu inovatif ini memungkinkan Anda menggunakan aset digital seperti uang tunai, menyederhanakan transaksi di seluruh dunia dan meningkatkan kenyamanan melalui Apple Pay dan Google Pay.

Lebih jauh lagi, kami menyediakan perangkat tambahan, termasuk sistem manajemen SDM massal, isi ulang saldo ponsel, kartu hadiah, dan banyak lagi. Dengan lebih dari 37 juta pengguna, Cwallet mengundang Anda untuk menata ulang kripto. Tetaplah nyaman dan melangkahlah menuju masa depan keuangan bersama kami.

Tautan Resmi

Situs Resmi: https://cwallet.com

Twitter: https://twitter.com/CwalletOfficial